hoàn toàn trách nhiệm về rủi ro và được hưởng lợi ích từ các quyết định
trên thị trường của họ. Nhưng những rủi ro và lợi ích đó chỉ nên thuộc về
họ chứ không được ảnh hưởng đến quyền lợi của người khác. Vai trò quản
lý vĩ mô ở đây không phải là bảo vệ lợi ích của nhà đầu cơ bằng cách cho
phép họ hay không cho phép họ làm điều mà họ có quyền làm, mà là bảo
vệ lợi ích của công chúng, tránh bị “văng miếng” bởi những quyết định cá
nhân của nhà đầu cơ chứng khoán. Thí dụ, việc thế chấp tài sản để vay tiền
ngân hàng mua bán cổ phiếu có thể được chấp nhận, nhưng việc thế chấp
chính các cổ phiếu để vay tiền mua bán cổ phiếu cần được hạn chế. Thất
bại của người chơi chứng khoán do quyết định của họ nên để riêng mình họ
gánh chịu, không nên để người khác (công chúng) gánh chịu thay. Thị
trường chứng khoán, vào một giai đoạn nào đó, có thể bị sụt giá và làm cho
nhiều người chơi bị mất tiền, điều đó là không tránh khỏi, nhưng hệ thống
ngân hàng cần phải được bảo vệ. Các quỹ đầu tư nước ngoài được tạo điều
kiện tự do đầu tư chứng khoán trên thị trường Việt Nam, nhưng những hoạt
động đầu cơ của họ nên được hạn chế vì điều đó sẽ ảnh hưởng đến khối dự
trữ ngoại tệ còn ít ỏi của quốc gia.
Như vậy, biện pháp quản lý vĩ mô ở đây không phải là ngăn chặn các
dòng vốn đầu tư gián tiếp đổ vào Việt Nam với mục tiêu giảm nhiệt thị
trường, mà chính là hướng các dòng vốn đó vào các khoản đầu tư lành
mạnh, lâu dài. Việc đánh thuế trên thu nhập đầu tư vốn (capital gains tax),
được tạo ra do sự tăng giá thuần của tài sản sẽ ngăn chặn phần nào xu
hướng thao túng thị trường của nguồn vốn từ nước ngoài. Ngoài ra, việc ấn
định một thời hạn giữa dòng vốn chuyển vào và chuyển ra của một quỹ đầu
tư cũng có thể giúp giảm thiểu các hoạt động đầu cơ và giúp ổn định nguồn
dự trữ ngoại tệ của quốc gia, tránh các đột biến có thể ảnh hưởng đến sự ổn
định giá trị đồng nội tệ.
Cuối cùng nhưng không kém quan trọng là những nỗ lực tăng nguồn
cung sản phẩm trên thị trường chứng khoán nhằm đáp ứng yêu cầu của nhà
đầu tư trong và ngoài nước. Các công ty cổ phần mới nên được tạo điều
kiện tốt hơn, thay vì ngặt nghèo hơn, để ra đời. Các sản phẩm trên thị
