nghiệm đã cho họ một sự thận trọng sâu sắc trong ngành bán lẻ - một
kinh nghiệm chỉ họ đi lên, chứ không giật lùi theo thời gian.
Họ chỉ muốn các công ty có thể đem về cho họ những đồng tiền thơm
phức, những công ty có lợi thế cạnh tranh tương đối bền vững và có thể
khôn khéo tránh được chu kỳ tự nhiên trong việc tạo vốn và sự suy tàn
trong thời gian lâu nhất có thể. Không lâu sau cuộc gặp gỡ ở Colony
Club tại Florida, Munger và Buffett bán Hochschild-Kohn cho
Supermarkets General với cái giá mà họ đã mua.
Buffett muốn hành
động nhanh để cất bớt gánh nặng cho công ty trước khi giải thể nó và
chia tài sản. Và, cùng với công ty, gia đình Kohn cũng biến mất khỏi
cuộc đời của gia đình Buffett.
Diversified Retailing Co. đã phát hành trái phiếu ghi nợ không bảo đảm
(gọi là “giấy nhận nợ”
) để tài trợ cho vụ mua lại Hochschild-Kohn.
Buffett quan tâm đặc biệt đến vụ này, cũng là vụ tài trợ công khai đầu
tiên của ông, và khăng khăng với các nhà bảo hiểm cho trái phiếu này
rằng nó có một vài điểm bất thường. Các chủ nhà băng thì phản đối rằng
một cấu trúc kinh doanh mới sẽ làm cho trái phiếu này khó bán hơn.
“Tôi nói: “À, nhưng trái phiếu thì phải có cái này.” Đó là vụ phát hành
trái phiếu đầu tiên mà tôi từng bán, và tôi đưa vào đó một số điểm rằng
các nhà bảo hiểm không quan tâm đến bất cứ điều gì. Nhưng tôi đã suy
nghĩ rất nhiều về các vụ phát hành trái phiếu suốt những năm qua. Tôi
cũng đã nghĩ về việc những người cầm giữ trái phiếu sẽ nhận được gì.”
Người cầm giữ trái phiếu (bondholder) thường thu được tiền lãi thấp hơn
cổ đông (shareholder) vì họ chấp nhận rủi ro thấp nhất và bỏ qua cơ hội
thu được lợi nhuận tiềm tàng không giới hạn như một cổ đông. Buffett
biết rằng trong thực tế thì điều này không hẳn đúng.
“Một trong những câu hỏi tôi đặt ra là nếu chúng tôi không trả lãi trái
phiếu vì bất cứ lý do gì, những người cầm giữ trái phiếu sẽ nắm lấy
quyền kiểm soát công ty, vì thế họ không phải thập thò nhận một chú
chuột Mickey khi công ty phá sản hay một thứ gì đại loại như thế.” Ben
Graham đã từng viết về vấn đề này trong quyển Phân tích Đầu tư Chứng
