tích của Galante, chúng ta có thể so sánh thành tích đó với một nhà quản lý
quỹ kiếm được lợi nhuận trung bình hằng năm 15% trong thời gian thị
trường chứng khoán sụt giảm trung bình 32% mỗi năm. Trong cả hai
trường hợp, để chế ngự được xu hướng ngược chiều mạnh mẽ cần phải có
kỹ năng lựa chọn cổ phiếu thật xuất sắc.
Như vậy, việc kiếm được dù chỉ 15% lợi nhuận do bán khống cổ phiếu
trong một thị trường đang tăng trưởng mạnh mẽ là một kỳ tích đáng
ngưỡng mộ, nhưng điểm quan trọng là gì? Ngay cả khi sự tăng trưởng của
thị trường chứng khoán mà chúng ta đã chứng kiến trong những năm 1990
là chưa từng thấy, thị trường chứng khoán vẫn ở trong một xu thế tăng dài
hạn kể từ khi ra đời. Tại sao lại chống lại một xu hướng được đo lường
bằng đơn vị thập kỷ, nếu không muốn nói là thế kỷ? Điểm quan trọng ở đây
là bán khống thường không được xem là một phương thức đầu tư độc lập;
đúng hơn, mục đích của nó là phải kết hợp với các khoản đầu tư mua vào
(chúng tương quan ngược nhau) để tạo ra một tổng danh mục đầu tư có một
hiệu suất mà tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tốt hơn. Hầu hết, nếu không nói là tất cả,
các nhà đầu tư của Galante đều sử dụng quỹ của cô để cân đối các khoản
đầu tư chứng khoán mua vào của họ. Rõ ràng, một số nhà đầu tư đã nhận ra
giá trị hiệu suất tương đối của Galante, do đó quỹ của cô, Miramar Asset
Management, không tiếp nhận các khoản đầu tư mới.
Hầu hết mọi người không nhận ra rằng một chiến lược bán khống với số
tiền kiếm được lớn hơn các chi phí vay cổ phiếu có thể được kết hợp với
một khoản đầu tư thụ động, chẳng hạn như quỹ đầu tư theo chỉ số
27
hoặc
các hợp đồng chỉ số tương lai
28
, để tạo ra một khoản đầu tư ròng
29
vừa có
lợi nhuận cao hơn so với chỉ số và rủi ro thấp hơn. Điều này đúng ngay cả
khi lợi nhuận của chiến lược bán khống thấp hơn nhiều so với lợi nhuận
của chỉ số riêng. Ví dụ, một nhà đầu tư cân đối một khoản đầu tư theo chỉ
số Nasdaq
30
với một bảo chứng tương đương trong quỹ của Galante (vay
thêm tiền để đầu tư kép) có thể sẽ vừa kiếm được lợi nhuận cao hơn mức
lợi nhuận của chỉ số (sau khi trừ đi các khoản chi phí vay mượn) vừa giảm
