Nỗi lo sợ lớn của Trung Quốc là: Hoa Kỳ sẽ phá giá tiền tệ thông qua lạm
phát và giảm giá trị các khoản còn nợ Trung Quốc. Người ta từng có suy
đoán rằng Trung Quốc, để trả đũa tình trạng lạm phát từ Hoa Kỳ, có thể bán
đổ bán tháo một nghìn tỷ đô-la chứng khoán của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ với
mức rẻ mạt để khiến các mức lãi suất tại Hoa Kỳ tăng vọt và đồng đô-la sụp
đổ trên các thị trường ngoại tệ. Điều này có thể khiến cho chi phí của việc
cầm cố tăng cao hơn và giá nhà ở của Hoa Kỳ thấp hơn, cũng như những
biến động lớn khác. Nỗi lo sợ còn có thể là Trung Quốc có thể dùng đòn bẩy
tài chính này để tác động đến chính sách của Hoa Kỳ: từ vấn đề Đài Loan
đến Triều Tiên và cả chương trình nới lỏng định lượng.
Hầu hết các nhà quan sát đều không thừa nhận sự lo ngại như trên. Họ nói
rằng Trung Quốc sẽ không bao giờ bán đổ bán tháo các chứng khoán của Bộ
Ngân khố bởi vì tính đến hiện nay thì Trung Quốc đang cầm nắm quá nhiều.
Thị trường giao dịch các chứng khoán Bộ Ngân khố là một thị trường “sâu”
(nguyên văn “market is deep”: cần phải sử dụng một lượng chứng khoán
lớn trong giao dịch mới có thể làm thay đổi giá cả – ND), nhưng cũng
không phải là “quá sâu”, và giá của chúng sẽ sụp đổ từ lâu trước khi Trung
Quốc bán được một phần nhỏ chứng khoán. Rất nhiều thiệt hại kéo theo sẽ
dành cho Trung Quốc. Thực ra, bán đổ bán tháo các chứng khoán của Bộ
Ngân khố là một cách tự sát kinh tế đối với Trung Quốc.
Logic giản đơn như trên đã bỏ qua một số thứ mà Trung Quốc có thể làm
chỉ nhằm để gây thiệt hại cho Hoa Kỳ và ít tổn thất hơn cho Trung Quốc.
Các chứng khoán Bộ Ngân khố được chào bán có nhiều loại kỳ hạn khác
nhau, từ 30 ngày đến 30 năm. Trung Quốc có thể thay đổi “kết cấu” trong
tập hợp các chứng khoán của Bộ Ngân khố: từ các chứng khoán dài hạn
thành những loại ngắn hạn hơn mà không cần phải bán ra một tờ trái phiếu
nào và cũng không giảm tổng số lượng chứng khoán đang nắm giữ. Khi mỗi
loại chứng khoán tới kỳ đáo hạn, Trung Quốc có thể tái đầu tư vào các
chứng khoán kỳ hạn 3 tháng mà không làm giảm tổng số lượng đầu tư vào
chứng khoán của Bộ Ngân khố. Các loại có hạn mức ngắn hơn như thế này
sẽ ít chịu ảnh hưởng từ biến động thị trường, nghĩa là Trung Quốc sẽ giảm
bớt khả năng bị tổn thương từ những cú sốc thị trường. Sự thay đổi như trên
