khả năng làm việc đó. Khi chính phủ trả những đồng đô-la cho những nhà
đầu tư đang hoang mang, thì nguồn dự trữ của chính phủ sẽ giảm mạnh,
nghĩa là cung đồng peso trong lưu thông cũng phải giảm tương ứng (vì mỗi
đồng peso sẽ dùng để đổi lấy một đồng đô-la dự trữ). Nói tóm lại, cung tiền
sẽ giảm, kéo theo tỷ lệ lãi suất tăng lên, đúng lúc cung tiền cần phải tăng
lên để giảm tỷ lệ lãi suất và kích thích nền kinh tế.
Vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn khi đồng đô-la mạnh hơn trong suốt
thời kỳ bùng nổ kinh tế của Mỹ, khiến đồng peso cũng mạnh hơn. Việc này
gây thiệt hại cho những nhà xuất khẩu Argentina và còn gây thiệt hại nặng
nề hơn cho nền kinh tế. Ngược lại, đồng tiền của Brazil, đồng real, đã giảm
hơn 50% từ năm 1999 đến cuối năm 2001. Đối với các nước còn lại trên
thế giới, Brazil đã bán hạ giá đến một nửa và Argentina không thể làm gì
ngoài việc đứng yên và quan sát. Khi nền kinh tế Argentina đang ì ạch, các
nhà kinh tế đã tranh cãi về sự sáng suốt của hệ thống bản vị tiền. Những
người đề xướng thì khăng khăng rằng đây là một nguồn lực quan trọng giúp
ổn định kinh tế vĩ mô; còn những người hoài nghi thì nói rằng nó sẽ gây hại
nhiều hơn là sinh lợi. Năm 1995, Maurice Obstfeld và Kenneth Rogoff, các
nhà kinh tế lần lượt đến từ Berkeley và Princeton, đã xuất bản một bài báo
cảnh tỉnh rằng hầu hết mọi nỗ lực nhằm duy trì một tỷ giá hối đoái cố định,
như bản vị tiền của Argentina, đều sẽ kết thúc thất bại.
Thời gian đã chứng minh rằng những người hoài nghi đã đúng. Tháng 12
năm 2001, nền kinh tế Argentina nhẫn nại đã bị chia tách hoàn toàn. Những
cuộc phản kháng trên đường phố chuyển sang bạo lực, tổng thống từ chức,
và chính phủ tuyên bố không còn khả năng trả nợ, tạo ra tình trạng vỡ nợ
khủng khiếp nhất trong lịch sử. (Trớ trêu thay, Ken Rogoff khi đó đã đi từ
Đại học Princeton đến Quỹ Tiền tệ Quốc tế, nơi mà ông với tư cách là nhà
kinh tế đứng đầu phải giải quyết tàn tích kinh tế mà ông đã cảnh báo vài
năm trở về trước.) Chính phủ Argentina từ bỏ hệ thống bản vị tiền của mình
và kết thúc việc trao đổi một-đổi-một chắc chắn giữa đồng peso và đồng
đô-la. Đồng peso ngay lập tức giảm 30% giá trị so với đồng đô-la.
