Kỳ vọng dài hạn của ông về thị trường là gì?
Tôi nghĩ rằng các chỉ số sẽ duy trì một phạm vi giao dịch rộng, giống như
chúng ta đã trải nghiệm vào cuối những năm 1970. Có lẽ chúng ta sẽ thấy
các giai đoạn tăng giá khi thị trường tăng trở lại 30% hoặc hơn, nhưng có
thể sẽ kéo theo thị trường suy giảm từ một đến hai năm.
Theo quan điểm của một nhà đầu tư, dường như ông đang dự đoán lợi tức
trung bình hằng năm gần tỉ suất cổ tức trong 5-10 năm tới.
Tôi nghĩ đó có thể là một ước tính hợp lý. Tôi không nghĩ rằng ta sẽ nhận
được nhiều hơn thế.
Vâng, đó là một viễn cảnh khá sụt giảm. Nó chắc chắn hàm ý sự kém
hiệu quả đáng kể so với trung bình dài hạn của thị trường gần 10%
mỗi năm. Điều gì khiến ông tiêu cực đến vậy?
Đó chủ yếu là một sự quay trở lại đối số trung bình.
Nói cách khác, sự dư thừa của xu hướng đi lên quá cao đến mức chúng ta
có thể phải đối mặt với một thời kỳ kém hiệu quả dài hạn.
Vâng, đó là giả định của tôi. Mặc dù tôi tin các nỗ lực của Cục Dự trữ Liên
bang nhằm tránh giảm phát − một lập trường được đưa ra bởi kinh nghiệm
của Nhật Bản trong những năm 1990 - sẽ dẫn đến sự tăng trưởng lợi nhuận,
cải thiện này sẽ đi kèm với chi phí lạm phát cao hơn. Kết quả thuần nên gần
với giá cổ phiếu dài hạn. Tuy nhiên, hàng hóa có lẽ sẽ mang lại hiệu quả
tích cực trong thời gian dài bởi vì Fed không còn cách nào khác ngoài việc
tăng giá.
Tất nhiên, nếu ông nói đúng, nó ngụ ý rằng trái phiếu, đang ở mức cao dài
hạn, sẽ có xu hướng giảm trong dài hạn. Điều trớ trêu là nhiều người đã bị
thất bại trên thị trường chứng khoán và đang tìm kiếm sự an toàn trong thị
trường trái phiếu có thể sẽ gây ra thiệt hại khi mất tiền vào trái phiếu.
65
