đầu tư kỳ vọng trong tương lai của công ty. Phần trăm tương lai là tổng giá
trị thị trường (nợ cộng vốn cổ phần) trừ đi phần quy cho giá trị hiện tại của
các tài sản và khoản đầu tư hiện có rồi chia cho tổng giá trị thị trường của nợ
và vốn cổ phần. CSFB/HOLT tính giá trị hiện tại của các tài sản hiện có là
giá trị hiện tại của các dòng tiền liên quan đến tài sản chậm lại và nhượng lại
vốn luân chuyển không khấu hao liên quan. Phương pháp định giá HOLT
CFROI bao gồm 40 năm suy thoái lợi nhuận tương đương với lợi nhuận
trung bình của toàn thị trường. Phần trăm tương lai = [Tổng nợ và vốn cổ
phần (thị trường) – Giá trị hiện tại của tài sản hiện có]/[Tổng nợ và vốn cổ
phần (thị trường)].
8. Xem Stall Points (Washington, DC: Corporate Strategy Board, 1998).
9. Trong phần này, chúng tôi chỉ tập trung vào áp lực mà thị trường vốn cổ
phần đòi hỏi các công ty tăng trưởng, nhưng còn có nhiều áp lực khác. Ở đây
chúng tôi sẽ đề cập đến một vài áp lực khác. Thứ nhất, khi công ty đang tăng
trưởng sẽ có thêm cơ hội cho nhân viên được đề bạt lên các vị trí quản lý
đang để ngỏ. Do đó, tiềm năng tăng trưởng trong trách nhiệm và khả năng
quản lý ở một doanh nghiệp đang tăng trưởng sẽ lớn hơn rất nhiều so với
một doanh nghiệp trì trệ. Khi tăng trưởng chậm lại, nhà quản lý có cảm giác
khả năng thăng tiến của mình sẽ không bị hạn chế bởi tài năng và thành tích
cá nhân mà là bằng số năm từ giờ cho đến khi quản lý cấp trên của họ nghỉ
hưu. Khi điều này xảy ra, nhiều nhân viên có năng lực có xu hướng rời công
ty, ảnh hưởng đến khả năng tái tạo tăng trưởng của công ty. Đầu tư vào công
nghệ mới cũng trở nên khó khăn. Khi doanh nghiệp đang tăng trưởng thiếu
công suất và phải xây dựng nhà máy hoặc cửa hàng mới thì rất dễ để sử dụng
công nghệ mới nhất. Khi công ty đã ngừng tăng trưởng và vượt quá công
suất sản xuất thì các đề án đầu tư vào công nghệ mới thường là không ổn vì
tổng chi phí vốn và chi phí sản xuất trung bình cho công nghệ mới được so
sánh với chi phí biên tế để sản xuất trong một nhà máy đã khấu hao hoàn
toàn. Kết quả là các doanh nghiệp đang tăng trưởng thường có lợi thế về
công nghệ so với các đối thủ tăng trưởng chậm. Nhưng lợi thế này không
hẳn là xuất phát từ tầm nhìn xa trông rộng của nhà quản lý mà là từ sự khác
biệt trong tình huống giữa tăng trưởng với không tăng trưởng.
10. Minh chứng chi tiết cho đánh giá này được cung cấp ở ghi chú 1.
11. Xem ví dụ ở Strategies for Change: Logical Incrementalism
(Homewood, IL: R.D. Irwin, 1980) của James Brian Quinn. Quinn đề xuất
rằng bước đầu tiên mà các giám đốc doanh nghiệp cần làm để xây dựng
doanh nghiệp mới là khuyến khích ý tưởng, sau đó phát triển ý tưởng hứa
hẹn nhất và bỏ qua số còn lại. Theo quan điểm này, chìa khóa đến cải cách
thành công nằm ở chỗ chọn đúng ý tưởng để phát triển – và quyết định đó
phải dựa vào các cảm nhận trực giác phức tạp, có được nhờ kinh nghiệm.
Công trình mới đây của Tom Peters (Thriving on Chaos: Handbook for a
197
