lựa chọn số một, các doanh nghiệp AA quyền lựa chọn số 2, và cứ
tiếp tục như thế. Các ngân hàng sẽ bán nhanh các “khoanh” này
cho các nhà đầu tư. Ngân hàng sẽ phân tích khả năng không trả
được nợ qua một mô hình dựa vào lịch sử quá trình thanh toán nợ
vay của khách hàng. Tuy nhiên, chính sách tín dụng hiện thay đổi
nhanh đến mức phương pháp này tỏ ra không còn thích hợp nữa.
Trong khi các hạn mức tín dụng giảm xuống thì các quỹ hedge
nhắm vào các CDO lại tăng lên và sẵn sàng bỏ ra 100 đô la để bảo
lãnh cho mỗi đô la vốn được phép vay, và chất lượng của các CDO
– ngay cả các CDO được đánh giá ở mức cao nhất AAA – ngày càng
cô đặc hơn. Một vài nhà đầu tư thực sự cảm thấy căng thẳng về
triển vọng giả tạo một cách hiển nhiên về cách thị trường đang vận
hành và muốn bảo hiểm rủi ro cho các thương vụ của họ.
Họ khai
thác mọi nguồn lực của một thị trường đã phát triển để đánh cược
vào việc có hay không các khoản nợ không thu hồi được sẽ xảy ra:
các khoản nợ xấu sẽ được hoán đổi. Nếu có thiệt hại phát sinh từ
các khoản nợ mất khả năng chi trả, khi đó nhà bảo hiểm theo hợp
đồng hoán đổi nợ sẽ chi trả cho phần thiệt hại này.
Được bảo đảm bởi các hợp đồng hoán đổi (hay bảo hiểm) nợ
xấu, việc đầu tư vào các CDO giờ đây không còn rủi ro gì nữa. “Khi
tiền mặt dồi dào trong các ngân hàng và chi phí vay hầu như
không đáng kể và cũng không có rủi ro, nhà cho vay có lý trí sẽ tiếp
tục cho vay cho đến khi không còn một đồng nào trong két của họ.”
Về sau Charles Morris viết như thế.
Nếu người ta chỉ ra rằng rủi ro không biến mất thì những
người tham gia vào thị trường sẽ giải thích với một tiếng thở dài
rằng việc chứng khoán hóa và các hợp đồng phái sinh sẽ “phát tán”
rủi ro đến mọi ngõ ngách trên địa cầu, nơi nó được quá nhiều
người sẵn sàng chấp nhận, đến mức nó không còn gây thiệt hại
đáng kể cho một cá nhân riêng lẻ nào.
