vượt trên xu hướng dài hạn, mức sụt giá 15% hoặc
hơn sau đó sẽ báo hiệu rằng nền kinh tế đã đến lúc phải đối mặt với hậu quả
đáng kể.
Nhưng – và điều này quan trọng – hậu quả sẽ nặng nề hơn nhiều nếu
bong bóng được bơm lên bởi tiền vay. Nợ nần sẽ khuếch đại những cuộc suy
thoái này. Khi suy thoái xảy ra sau một đợt bong bóng được bơm lên không
do nợ, năm năm sau đó nền kinh tế sẽ suy giảm từ 1 đến 1,5% so với quy mô
lẽ ra sẽ đạt được nếu bong bóng không hề xảy ra. Tuy nhiên, nếu bong bóng
được bơm bằng nợ, tổn thất sẽ nặng nề hơn. Trong trường hợp bong bóng thị
trường chứng khoán được bơm bởi nợ – tức các nhà đầu tư vay nợ nhiều để
mua cổ phiếu – nền kinh tế 5 năm sau đó sẽ thấp hơn đến 4% so với xu
hướng trước đấy của nó. Bong bóng thị trường nhà đất được bơm bởi nợ sẽ
dẫn đến một kết cục thậm chí còn tệ hại hơn, khiến nền kinh tế năm năm sau
bị sụt giảm đến 9% so với quy mô mà lẽ ra nó đạt được.
Nhu cầu theo dõi lạm phát giá tài sản trở nên đặc biệt quan trọng vào
2015, khi nhiều nhà kinh tế cảnh báo rằng thế giới phải đối mặt với mối
quan ngại ngược lại: giảm phát kiểu Nhật Bản. Để đối phó với tỷ lệ sụt giảm
của lạm phát giá tiêu dùng, họ cho biết, các ngân hàng trung ương gồm cả
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cần duy trì lãi suất ở mức gần như bằng không, để
tránh rơi vào vòng xoáy giảm phát rất khó thoát ra. Với những người hoài
nghi, vốn cho rằng lạm phát vẫn là mối đe dọa chính, các nhà kinh tế này
phản biện – cùng với các lãnh đạo ngân hàng trung ương – rằng mức tăng
giá tiêu dùng đầy ảm đạm chứng tỏ không có lạm phát.
Nhưng có một rủi ro lạm phát, nếu ai đó nhận ra nguy cơ lạm phát giá
tài sản. Ngược dòng trở lại 200 năm, chưa một ngân hàng trung ương lớn
nào từng ấn định mức lãi suất ngắn hạn bằng không, trước khi Fed thực hiện
điều này vào những năm 2000, và các ngân hàng trung ương khác trên thế
giới noi theo. Các chính sách tiền dễ vay này đã tiếp sức cho làn sóng vay
nợ để mua tài sản tài chính, và hiện nay Mỹ đang ở giữa một cuộc bùng nổ
tăng trưởng bất thường và cùng lúc về giá của ba loại tài sản chính, gồm cổ
phiếu, trái phiếu và nhà đất. Những người ủng hộ tiền dễ vay đã lập luận
