nhà đầu tư đặt ra câu hỏi: Liệu Wells Fargo có tồn tại sau sự suy thoái về
bất động sản không?
Cách đầu tư của Berkowitz khá đơn giản. Nếu bạn loại trừ khoản chi cho
dự phòng tổn thất, thì Wellls (điều chỉnh cho lợi nhuận tiền mặt và chi tiêu
một lần) đã thực sự kiếm được gần 36 đô la/một cổ phiếu trước thuế. Nếu
môi trường nhà đất có hồi phục lại ở mức độ bình thường hơn, thì những
khoản dự phòng tổn thất vay nợ, dựa trên những kinh nghiệm đã có, sẽ có
thể rơi vào khoảng 6 đô la một cổ phiếu lợi nhuận dựa trên mức cơ bản sau
thuế (giả định tỷ lệ thuế 40%). Ở mức giá 9 hay 10 lần lợi nhuận, Wells
Fargo có thể giao dịch ở giá 160 đô la đến 180 đô la/một cổ phiếu (so với
giá hiện tại là 77 đô la). Câu hỏi đặt ra không phải Wells Fargo sẽ tăng sức
mạnh lợi nhuận của mình lên để đạt tới 18 đô la/một cổ phiếu lợi nhuận sau
thuế. Wells đã thực sự kiếm được loại tiền đó, nếu không có tác dụng của
những dự phòng tổn thất khổng lồ. Theo Berkowitz, vấn đề là ở chỗ: Đâu là
cách nhìn đúng đắn đối với những khoản dự phòng tổn thất vốn vay và
chúng xấu như thế nào?
Ông cũng cho rằng vị trí tài chính của Wells Fargo khá mạnh. Ngay cả khi
có những khoản cho vay mà Wells đã công bố trên bảng thu chi tài chính là
“không hiệu quả”, cũng đã sinh lợi nhuận cho ngân hàng (mặc dù, để tỏ ra
thận trọng, số lãi này không được báo cáo trong khoản công bố về lợi
nhuận của ngân hàng). Những khoản cho vay không hiệu quả là những
khoản cho vay không đạt yêu cầu vì một lý do nào đó, hoặc là những khoản
vay không được trả kèm lãi hay không trả đủ lãi khi thanh toán, hoặc những
khoản cho vay khó có thể đòi được tiền lãi và tiền vay ở cùng một thời gian
trong tương lai. Những khoản cho vay không hiệu quả này tương đương với
khoảng 6% của danh mục tổng số vay Wells, do đó nó vẫn tạo ra lợi nhuận
tiền mặt là 6,2%. Điều này có nghĩa là ở thời điểm mà tỷ lệ căn bản (tỷ lệ
lãi suất mà những khách hàng tốt nhất của ngân hàng trả đầy đủ trên khoản
nợ của họ) sẽ là 6% trong khi chi phí cho tiền của ngân hàng (tỷ lệ Wells
phải trả những người gửi tiền của ngân hàng) chỉ vào khoảng 3%. Phần
