22 QUY LUẬT BẤT BIẾN TRONG XÂY DỰNG THƯƠNG HIỆU - Trang 689

Vì vậy, nói đúng ra thì nếu một công ty được kỳ vọng sẽ
tăng trưởng ở mức 5% với giai đoạn suy thoái là 40 năm,
và sau 5 năm từ khi bắt đầu giai đoạn 40 năm ấy mà nó
vẫn tăng trưởng ở mức 5% thì giá cổ phiếu sẽ tăng ở
mức tạo được lợi nhuận cho cổ đông, vì giai đoạn suy
thoái 40 năm sẽ bắt đầu trở lại. Tuy nhiên, vì cách định
giá này áp dụng cho các công ty tăng trưởng ở mức 5%
cũng như ở mức 25% nên nó không thay đổi ý nghĩa mà
chúng tôi muốn trình bày; đó là, thị trường là một đốc
công nghiêm khắc, và chỉ đạt kỳ vọng không thôi là
chưa đủ để tạo được lợi nhuận có ý nghĩa.
6. Tất nhiên, trong suốt lịch sử lâu dài của cách doanh
nghiệp thì trung bình, doanh nghiệp nào tăng trưởng
nhanh hơn sẽ thu được lợi nhuận cao hơn. Tuy nhiên,
doanh nghiệp tăng trưởng nhanh hơn sẽ tạo được lợi
nhuận cao hơn so với doanh nghiệp tăng trưởng chậm
hơn chỉ đối với các nhà đầu tư trong quá khứ. Những
người mua khi tiềm năng tăng trưởng tương lai đã được
chiết khấu vào giá cổ phiếu sẽ không nhận được lợi
nhuận trên mức thị trường. Một bài tham khảo cho luận
điểm này có thể được tìm thấy trong Expectations
Investing: Reading Stock Prices for Better Returns
(Boston: Harvard Business School Press, 2001) của
Alfred Rappaport và Michael J. Mauboussin. Rappaport
và Mauboussin chỉ dẫn cho nhà đầu tư các phương pháp