CÁNH TAY TRÁI CỦA SẾP - Trang 274

các phương pháp để nhận ra khi nào kỳ vọng của thị trường đối với mức
tăng trưởng của một công ty có thể không đúng.
7. Đây là giá đóng cửa thị trường cho cổ phiếu thường ngày 21 tháng 8 năm
2002. Không có gì đặc biệt vào ngày đó cả: Đó chỉ là ngày hoàn thành phân
tích. HOLT Associates, một bộ phận của Credit Suisse First Boston
(CSFB), đã thực hiện các tính toán này sử dụng hệ phương pháp nghiệp chủ
áp dụng cho các dữ liệu tài chính công khai. Phần trăm tương lai là thước
đo để tính xem bao nhiêu phần của giá cổ phiếu hiện tại quy cho các dòng
tiền hiện tại và bao nhiêu phần là từ kỳ vọng của các nhà đầu tư về mức
tăng trưởng và thành tích tương lai. Theo định nghĩa của CSFB/HOLT:
Phần trăm tương lai là số phần trăm của tổng giá trị thị trường mà thị
trường ấn định cho khoản đầu tư kỳ vọng trong tương lai của công ty. Phần
trăm tương lai là tổng giá trị thị trường (nợ cộng vốn cổ phần) trừ đi phần
quy cho giá trị hiện tại của các tài sản và khoản đầu tư hiện có rồi chia cho
tổng giá trị thị trường của nợ và vốn cổ phần. CSFB/HOLT tính giá trị hiện
tại của các tài sản hiện có là giá trị hiện tại của các dòng tiền liên quan đến
tài sản chậm lại và nhượng lại vốn luân chuyển không khấu hao liên quan.
Phương pháp định giá HOLT CFROI bao gồm 40 năm suy thoái lợi nhuận
tương đương với lợi nhuận trung bình của toàn thị trường. Phần trăm tương
lai = [Tổng nợ và vốn cổ phần (thị trường) – Giá trị hiện tại của tài sản hiện
có]/[Tổng nợ và vốn cổ phần (thị trường)].
8. Xem Stall Points (Washington, DC: Corporate Strategy Board, 1998).
9. Trong phần này, chúng tôi chỉ tập trung vào áp lực mà thị trường vốn cổ
phần đòi hỏi các công ty tăng trưởng, nhưng còn có nhiều áp lực khác. Ở
đây chúng tôi sẽ đề cập đến một vài áp lực khác. Thứ nhất, khi công ty
đang tăng trưởng sẽ có thêm cơ hội cho nhân viên được đề bạt lên các vị trí
quản lý đang để ngỏ. Do đó, tiềm năng tăng trưởng trong trách nhiệm và
khả năng quản lý ở một doanh nghiệp đang tăng trưởng sẽ lớn hơn rất nhiều
so với một doanh nghiệp trì trệ. Khi tăng trưởng chậm lại, nhà quản lý có
cảm giác khả năng thăng tiến của mình sẽ không bị hạn chế bởi tài năng và
thành tích cá nhân mà là bằng số năm từ giờ cho đến khi quản lý cấp trên
của họ nghỉ hưu. Khi điều này xảy ra, nhiều nhân viên có năng lực có xu