Vì vậy, tỷ lệ hoán đổi vàng là mức lãi suất đồng đô-la và vàng. Đó là thị
trường tỷ lệ hoán đổi vàng vốn là công cụ chính cho giao dịch vàng ngắn
hạn. Đây là điều cuối cùng thúc đẩy thị trường cho thuê/gửi.
Thật ngẫu nhiên, lý do cơ bản để một ngân hàng trung ương cho vay
thông qua một khoản gửi (rủi ro hoàn toàn cơ bản) và một ngân hàng
thương mại thông qua các hoán đổi (rủi ro được giảm) không kỳ lạ như thế.
Trước hết, khối lượng giao dịch giữa hai cơ sở tạo lập thị trường này có thể
là lớn, vì ngoài những vấn đề còn tồn tại, vẫn dễ hơn rất nhiều trong việc
làm giảm rủi ro tín dụng ngay từ lúc khởi đầu. Hai là, nếu một ngân hàng
trung ương cho vay qua các mức hoán đổi, nó sẽ đem lại đồng đô-la cho
một ngân hàng vay, vì vậy tạo ra rủi ro tín dụng mà họ đã cố tránh trong
trường hợp đầu tiên! Tuy nhiên, một số ngân hàng trung ương đã sử dụng
các quỹ dự trữ vàng của mình như một công cụ tài chính – vàng là khoản
cho vay thế chấp có hiệu quả.
Thật thú vị, trong cuộc khủng hoảng tín dụng gần đây, một thị trường
hai tầng đã được phát triển cho các khoản gửi vàng từ các ngân hàng trung
ương. Mặc dù các ngân hàng có định suất cao này có thể trả 20 điểm cơ sở
trong khoản gửi thời hạn 12 tháng từ ngân hàng trung ương, song tôi vẫn
nghe nói về các trường hợp bên cho vay được một số ngân hàng vàng có giá
trị tín dụng ít trả mức 45 điểm cơ sở. Sức hấp dẫn đối với bên vay, thậm chí
thanh toán trên mức thị trường, là lượng vàng này có thể được hoán đổi sau
đó trong thị trường liên ngân hàng, vì vậy tạo ra lượng tiền mặt tương đối rẻ
cho cơ sở có thể đang trải qua những hạn chế về thanh khoản.
Đối với các giao dịch dài hạn, loại giao dịch thị trường điển hình là một
khoản hoán đổi tỷ lệ cho thuê, hoán đổi tỷ lệ lãi suất vàng (hoặc chỉ là một
IRS). Tương tự đối với công cụ thị trường tiền tệ - từ nơi nó được bắt đầu –
trong lối nói thị trường, bên vay sẽ thanh toán mức cố định và nhận mức thả
