danh mục đầu tư của mình cho các ngân hàng thương mại. Khi các ngân
hàng từ bỏ các khoản tiền có thể cho vay để đổi lấy trái phiếu, thì cung tiền
sẽ giảm. Số tiền có thể cho các khách hàng và doanh nghiệp vay thay vào
đó lại được lưu giữ dưới dạng trái phiếu. Tỷ lệ lãi suất tăng lên và bất cứ
mặt hàng nào được mua bằng tiền vay đều trở nên đắt đỏ hơn. Kết quả tích
lũy là tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm hơn.
Cách làm việc của Cục Dự trữ Liên bang không làm che khuất bức tranh
tổng thể. Nhiệm vụ của Cục Dự trữ Liên bang là duy trì tốc độ tăng trưởng
kinh tế ổn định. Nhưng chúng ta hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn về khó khăn thật
sự của trọng trách này. Trước tiên, chúng ta chỉ đang dự đoán tỷ lệ tăng
trưởng cho phép của nền kinh tế mà không làm phát sinh lạm phát. Một
cuộc tranh cãi nổ ra giữa các nhà kinh tế học xoay quanh câu hỏi: Có phải
máy tính và các loại hình công nghệ thông tin khác đã khiến năng suất làm
việc của người Mỹ tăng lên rất nhiều không? Nếu đúng như vậy, thì như
Greenspan từng nói, tốc độ tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế có thể đã
tăng lên. Nếu không phải, thì như những nhà kinh tế đã tranh cãi đầy thuyết
phục, tốc độ quy định cũ vẫn phù hợp. Rõ ràng là rất khó tuân theo một
giới hạn tốc độ cũ không được công khai.
Nhưng đó mới chỉ là thách thức đầu tiên. Cục Dự trữ Liên bang còn phải
cân nhắc xem sự thay đổi tỷ lệ lãi suất sẽ gây ra những ảnh hưởng gì và ảnh
hưởng đó sẽ kéo dài bao lâu. Việc cắt giảm 25% tỷ lệ lãi suất có lôi kéo
được thêm 12 khách hàng nữa mua những chiếc PT Cruiser mới ở Des
Moines không? Và khi nào? Tuần sau hay sáu tháng sau tính từ thời điểm
cắt giảm? Tất nhiên, Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm kiểm soát lớn
nhất đối với tỷ lệ lãi suất ngắn hạn xu hướng biến động có thể không giống
với tỷ lệ lãi suất dài hạn. Tại sao Alan Greenspan lại không thể làm ảo thuật
với tỷ lệ lãi suất dài hạn như ông đã làm với tỷ lệ lãi suất ngắn hạn? Bởi vì
tỷ lệ lãi suất dài hạn không phụ thuộc vào cung tiền hiện tại mà phụ thuộc
vào dự đoán cung tiền của các thị trường (tương tự đối với cầu) trong mười,
hai mươi hay thậm chí là ba mươi năm tính từ thời điểm hiện tại. Năm
