1,47% lên 1,88%. Những người trước khi có thay đổi này đã đầu tư vào trái
phiếu để dành dụm cho nghỉ hưu sẽ bị thiệt hại 22%, bởi vì vốn của họ sẽ
giảm đi một khoản bằng khoản giảm giá trái phiếu. Còn những người muốn
vay mua nhà trả góp sau cú chuyển dịch thị trường này sẽ phải trả thêm ít
nhất là 0,41% mỗi năm (hay nói theo ngôn ngữ thị trường là 41 điểm cơ sở
[basis point]) cho các khoản vay của mình. Nói như lời của Bill Gross,
người điều hành quỹ trái phiếu lớn nhất thế giới tại Pacific Investment
Management Company (PIMCO), "các thị trường trái phiếu có quyền lực
bởi vì chúng là cơ sở nền tảng cho tất cả các thị trường. Chi phí tín dụng, lãi
suất [dựa trên trái phiếu tiêu chuẩn], rốt cuộc sẽ quyết định giá trị của cổ
phiếu, nhà ở và tất cả các loại tài sản."
Từ quan điểm của một nhà chính trị, thị trường trái phiếu có quyền lực
một phần do nó đưa ra phán quyết hằng ngày về tính khả tín trong các chính
sách tài khóa và tiền tệ của mọi chính phủ. Nhưng quyền lực thực tế của nó
nằm ở khả năng trừng phạt một chính phủ bằng chi phí vay mượn cao hơn.
Thậm chí chỉ một chuyển động gia tăng nửa điểm phần trăm cũng có thể
gây tổn hại cho một chính phủ đang bị thâm hụt ngân sách, và làm tăng
nghĩa vụ nợ phải trả cho các khoản chi tiêu vốn dĩ đã cao của chính phủ
này. Như trong rất nhiều mối quan hệ tài chính khác, có một vòng tròn hồi
tiếp. Chi phí trả lãi cao hơn sẽ làm thâm hụt ngân sách nhiều hơn. Thị
trường trái phiếu sẽ càng lo ngại nhiều hơn. Các trái phiếu sẽ lại bị bán tống
bán tháo và hạ giá hơn. Lãi suất sẽ lại tăng. Vòng luẩn quẩn này lại tiếp tục.
Chẳng mấy chốc chính phủ sẽ phải đứng trước ba lựa chọn ảm đạm. Nó có
nên tuyên bố không trả được nợ đối với một phần các khoản nợ của mình,
và khi đó biến nổi lo sợ tồi tệ nhất của thị trường trái phiếu thành hiện thực?
Hoặc là, để trấn an thị trường trái phiếu, chính phủ cần cắt giảm chi tiêu ở
một số lĩnh vực nào-đấy, khiến cho cử tri hay các thế lực bị ảnh hưởng trở
nên giận dữ? Hoặc là, nó cố gắng làm giảm thâm hụt bằng cách tăng thuế?
Thị trường trái phiếu hình thành từ chỗ hỗ trợ chính phủ vay mượn. Nhưng
trong khủng hoảng, có thể chính thị trường này sẽ chi phối chính sách của
chính phủ.
