chấn sau khi bong bóng Nhật Bản và châu Á nổ tung và lo sợ tăng trưởng xuất khẩu
sẽ bị hạn chế. Nhật Bản đã can thiệp mạnh mẽ giai đoạn 2004-2005 nhằm ngăn chặn
tình trạng đồng Yên tăng quá xa, đồng thời tích lũy đồng đô la. Sau đó đến Trung
Quốc can thiệp mạnh để tránh đồng Nhân dân tệ tăng quá nhanh. Dự trữ ngoại hối
của Trung Quốc tăng từ 165 tỷ đô la vào cuối năm 2000 lên tới mức đáng kinh ngạc
1.808 tỷ đô la vào giữa năm 2006.
Yếu tố đặc biệt thứ hai trong cách tài trợ cho các thâm hụt tài sản vãng lai của Hoa
Kỳ trong những năm gần đây chính là vai trò của nợ thế chấp (mortgage debt).
Trước đây một quốc gia có thể tài trợ cho một thâm hụt tài khoản vãng lai bằng việc
thu hút người nước ngoài gửi tiết kiệm vào ngân hàng. Sau đó các ngân hàng sẽ cho
các doanh nghiệp và các hộ gia đình trong nước vay tiền. Điều này đã xảy ra nhưng
như chúng ta sẽ thấy, một lượng lớn vốn tài chính được cung cấp thông qua thị
trường vốn. Các khoản thế chấp được tập hợp lại và sau đó bán trực tiếp cho các tổ
chức nước ngoài dưới dạng chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp (Mortgage-
backed securities, hay MBS). Chính vấn đề với các chứng khoán này và một số hình
thức phát sinh đặc biệt hơn của chúng đã gây ra cuộc khủng hoảng tài chính vào năm
2007.
Đồng đô la tăng mạnh trong thời kỳ bong bóng thị trường chứng khoán. Vào giai
đoạn đỉnh điểm năm 2000 người Mỹ cần chưa đến 85 xu để mua một Euro và chỉ 1
đô 40 xu để mua một bảng Anh. Việc định giá quá mức này có thể coi là một phần
của quá trình tạo thâm hụt tài khoản vãng lai. Chính những thay đổi của tỷ lệ tiết
kiệm cơ bản là nguyên nhân chủ yếu của quá trình như đã được miêu tả bên trên,
nhưng những thay đổi của tỷ giá hối đoái đã làm thay đổi mức xuất nhập khẩu và vì
thế làm thay đổi mức cân bằng thương mại. Đồng đô la mạnh sẽ khiến việc xuất
khẩu đắt hơn và nhập khẩu rẻ hơn, chính vì thế gây nên những biến động về vị thế
thương mại.
Do kết quả của hai bong bóng chứng khoán và nhà ở, năm 2007 tỷ lệ tiết kiệm hộ
gia đình của nền kinh tế Hoa Kỳ rơi xuống mức thấp nhất và thâm hụt tài khoản
vãng lai cao nhất trong lịch sử. Hầu hết các thiệt hại đều đã xảy ra trong giai đoạn
bong bóng chứng khoán, nhưng sự bất cân bằng càng trở nên nghiêm trọng hơn khi
bong bóng nhà ở lan rộng. Những bất cân bằng này không tồn tại mãi mãi. Chúng có
thể tồn tại trong một thời gian dài, miễn là các tổ chức nước ngoài sẵn sàng cung cấp
tài chính và lòng tin vào nền kinh tế Hoa Kỳ được duy trì, nhưng chúng sẽ không tồn
tại mãi mãi. Thâm hụt tài khoản vãng lai đã bắt đầu được cải thiện và tỷ lệ tiết kiệm
hộ gia đình cũng có thể sẽ tăng theo thời gian. Khi câu chuyện kết thúc, chúng ta sẽ
