đã trải qua một giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ và lạm phát thấp
chưa từng thấy trong lịch sử.
Nằm ở thái cực đối nghịch hoàn toàn với nước Mỹ là Đức, nước
này đã chọn con đường ít kháng cự nhất trong suốt thời gian chiến
tranh và mở rộng cung tiền của mình tới 400%. Đến cuối năm
1920, giá cả tại Đức đã vọt lên gấp mười lần so với mức giá năm
1913. Nước Đức đã phát hành quá nhiều tiền giấy, tới mức không
còn hy vọng gì có thể đảo ngược quá trình này, và khi chiến tranh
chấm dứt, việc đất nước này sẽ nghiêng theo giải pháp giảm giá trị
tiền tệ trên quy mô cực lớn có vẻ như đã quá rõ ràng. Nếu nhìn lại
quá khứ, người ta sẽ cho rằng đó là một điềm lành. Song thay vì cố
gắng khôi phục nền tài chính, chính phủ Đức lại tiếp tục theo đuổi
chính sách lạm phát có hệ thống, một phần là để đáp ứng các yêu
sách về bồi thường chiến phí, và vì vậy lại tự đẩy mình vào hành
trình ảo tưởng.
Sau khi Thế chiến lần thứ nhất kết thúc, Đức và Pháp đã
chọn lạm phát và giảm giá trị tiền tệ, còn Mỹ và Anh chọn giảm
phát.
Nước Anh và nước Pháp nằm ở đâu đó giữa hai thái cực nói trên.
Trong suốt cuộc chiến, Pháp đã mở rộng tổng lượng tiền tệ của
mình lên 350%, đẩy giá cả tăng theo tốc độ tương ứng. Sau chiến
