Tại sao chúng ta thấy cổ phiếu được định giá quá cao so với những
mức giá từng có trong lịch sử của họ? Có điều gì đã được thay đổi một
cách cơ bản chăng?
Bởi các chu kỳ lặp đi lặp lại của sức mạnh giá dẫn đến sức mua mới, sức
mua này khiến sức mạnh giá tăng lên hơn nữa. Yếu tố quan trọng làm
khuếch đại các đợt tăng của các cổ phiếu Internet là nguồn cung hạn chế
của cổ phiếu này. Hầu hết các cổ phiếu Internet trôi nổi bên ngoài chỉ có
khoảng 20% hoặc ít hơn thế.
Một sự phát triển lớn khác diễn ra trong vòng 5 đến 10 năm qua là số tiền
của các công ty bảo hiểm tiền và quỹ hưu trí gia tăng mạnh mẽ, tiền này
được phân bổ cho đầu tư chứng khoán. Là quản lý quỹ đầu tư, chúng tôi
cho rằng giao dịch hàng tỉ đô-la đã là rất hoành tráng. Nhưng bấy nhiêu đó
chẳng ăn thua gì so với các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí có tài sản hàng
nghìn tỷ đô-la.
Theo tôi hiểu thì tiền đề cơ bản của ông là biến động giá chứng khoán
không phải là ngẫu nhiên và do đó giả định rằng giá được phân phối
một cách bình thường, qua đó mọi người sử dụng nó để xác định giá trị
quyền chọn, không thể là đại diện toán học chính xác cho thị trường
thực tế. Liệu có phải ông ám chỉ rằng ông đã có mô hình định giá toán
học thay thế chăng?
Không phải như ông nghĩ đâu. Vấn đề không phải là đưa ra chỉ một mô
hình phù hợp cho tất cả mà lại tốt hơn so với mô hình tiêu chuẩn Black-
Scholes. Điểm quan trọng là phân phối xác suất đúng luôn khác nhau tùy
theo mỗi thị trường và mỗi giai đoạn. Do đó, phân phối xác suất phải được
ước tính cho từng trường hợp cụ thể.
Nếu phản hồi của bạn đối với nhận xét cuối cùng của Bender, được cho là
thách thức cơ sở cốt lõi được giả định bởi các thành viên tham gia thị
trường quyền chọn, có thể được tóm tắt thành ‘Hử?’ và giả sử rằng bạn
