58. Lý do bán khống
Với tất cả những bất lợi như thế khi bán khống, có lẽ kết luận hợp lý là
không nên bán khống. Hợp lý, nhưng sai lầm. Hãy cân nhắc thực tế thú vị
này làm bằng chứng: 14 trên tổng số 15 nhà giao dịch được phỏng vấn
trong cuốn sách này đều có chiến lược bán khống! (Ngoại lệ duy nhất là
Lescarbeau.) Rõ ràng, hẳn phải có lý do gì đó rất thuyết phục cho bán
khống.
Chìa khóa để tìm hiểu lý do bán khống là hãy nhìn nhận những giao dịch
này trong bối cảnh tổng thể danh mục đầu tư thay vì những giao dịch đơn
lẻ. Với tất cả những bất lợi cố hữu, các vị thế bán khống có một thuộc tính
mạnh mẽ: chúng có mối tương quan ngược với phần còn lại của danh mục
đầu tư (chúng sẽ có xu hướng kiếm được tiền khi các trường vị thua lỗ và
ngược lại). Thuộc tính này khiến cho bán khống trở thành một trong những
công cụ hữu ích để giảm bớt rủi ro.
Để tìm hiểu bán khống có thể giúp giảm bớt rủi ro như thế nào, chúng ta
hãy so sánh hai danh mục đầu tư giả định sau đây. Danh mục A chỉ giữ
trường vị và kiếm được 20% trong một năm. Danh mục B thực hiện tất cả
các giao dịch như Danh mục A, nhưng bổ sung một lượng nhỏ các giao
dịch bán khống. Để đơn giản hơn, hãy giả định rằng các đoản vị trong
Danh mục B là điểm hòa vốn trong năm đó. Dựa trên những giả định này,
Danh mục B cũng sẽ kiếm được 20% trong năm đó. Tuy nhiên, ở đây có sự
khác biệt đáng kể: mức độ giảm cổ phiếu sẽ nhỏ hơn ở Danh mục B. Tại
sao? Vì các đoản vị trong danh mục này sẽ phát huy hiệu quả tốt nhất khi
phần còn lại của danh mục giảm xuống.
Trong ví dụ này của chúng ta, chúng ta giả định rằng đoản vị là điểm hòa
vốn. Nếu một nhà giao dịch có thể thu được lợi nhuận ròng trên các đoản
vị, khi đó bán khống sẽ mang lại cả cơ hội giảm rủi ro và cơ hội tăng lãi
suất. Thực ra, bán khống mang lại cơ hội gia tăng lợi nhuận mà không gia
tăng rủi ro, ngay cả khi bản thân các đoản vị chỉ là điểm hòa vốn. Bằng
