Câu chuyện về hai cuộc khủng hoảng cho thấy một sự tương phản rõ
rệt: Sau khủng hoảng 1998, chính phủ của các nước mới nổi cắt giảm thâm
hụt ngân sách và nợ nần, can thiệp ít hơn vào doanh nghiệp tư nhân. Năm
năm sau các nước này có gánh nặng nợ thấp và do đó sẵn sàng cho một sự
bùng nổ tăng trưởng chưa từng có. Thế nhưng, sau khủng hoảng 2008, chính
phủ tại nhiều quốc gia mới nổi lại đang bị chồng chất nợ mới, can thiệp
nhiều hơn trong một nỗ lực bất thành để kích thích tăng trưởng, và đẩy nền
kinh tế của họ vào vị thế đạt mức tăng trưởng từ yếu đến xoàng trong năm
năm tiếp đó.
Khi chính phủ cố gắng triển khai các dự án chi tiêu quá nhanh, nhiều
khoản chi tiêu sẽ bị lãng phí. Sau 2008, sự bùng nổ của chi tiêu chính phủ
khổng lồ đã góp phần làm suy giảm nghiêm trọng hiệu năng trong thế giới
mới nổi. Ở Nga, Nam Phi, Brazil, Ấn Độ và Trung Quốc, một chỉ số hiệu
suất quan trọng mang tên Hiệu quả Sử dụng Vốn Đầu tư (hệ số ICOR) tăng
mạnh sau 2008, vốn dĩ là một dấu hiệu rất xấu. Nó có nghĩa là các nước này
đã phải vay rất nhiều vốn để tạo ra cùng một mức độ tăng trưởng kinh tế,
một phần do quá nhiều vốn đang được rót vào các dự án chính phú lãng phí
hoặc chi tiêu dưới dạng trợ cấp của chính phủ.
Tỷ lệ này cho thấy rằng, trước 2007, cần một đô-la nợ mới để tạo ra
một đô-la tăng trưởng GDP ở các nước mới nổi, gồm cả ở Trung Quốc. Năm
năm sau cuộc khủng hoảng toàn cầu, phải mất hai đô-la nợ mới để tạo ra
một đô-la tăng trưởng GDP ở các nước mới nổi, và ở Trung Quốc phải mất
bốn đô-la nợ mới để tạo ra một đô-la tăng trưởng GDP. Bằng chứng về
những sự suy giảm hiệu quả này có ở khắp mọi nơi. Ở Nga, Brazil, Ấn Độ,
và đặc biệt là Trung Quốc, các công ty tư nhân vẫn đang cắt giảm đầu tư
ngay cả khi chính phủ lại đang đầu tư nhiều hơn, và sự chuyển dịch từ đầu
tư tư nhân sang đầu tư công đã gây ra thêm ngày càng nhiều sự lãng phí.
Trong số 20 nền kinh tế lớn nhất thế giới, Nga là một trong những nước chi
tiêu lớn nhất, ở mức tương đương với 10% GDP để kích thích kinh tế chỉ
riêng trong năm 2008 và 2009, với nhiều khoản dành cho các gói mới để
cứu trợ các công ty lớn của nhà nước. Nhưng nước này lãnh kết quả tồi tệ
nhất, sụt giảm 8% sản lượng. Trung Quốc là nước chi lớn nhất – với mức
