muốn chuyển tiền của họ sang các nước giàu có thể chế đáng tin cậy hơn và
các phương án đầu tư an toàn hơn, như trái phiếu kho bạc Mỹ.
Nghiên cứu của tôi ủng hộ quan điểm của Lucas, cho thấy người dân
trong nước đã và đang chuyển tiền ra khỏi các thị trường chứng khoán mới
nổi từ khi bắt đầu có dữ liệu vào 1995. Dữ liệu về các dòng tiền xuyên biên
giới ở 21 nước mới nổi lớn cho thấy các nhà đầu tư trong nước năm nào
cũng là người bán ròng ở thị trường chứng khoán trong nước. Mặc dù có xu
hướng đầu tư phần lớn tiền của mình trong nước, người dân ở các nền kinh
tế mới nổi luôn luôn bán chứng khoán trong nước nhiều hơn mua. Đồng
thời, người nước ngoài hầu như luôn mua cổ phiếu ở các thị trường mới nổi
nhiều hơn bán và mua ròng mỗi năm ngoại trừ năm khủng hoảng 2008 và
một lần nữa trong năm thoái vốn quy mô lớn 2015. Điều này không quá
ngạc nhiên: cả hai nhóm đều đang đa dạng hóa các khoản đầu tư của họ, khi
người mua từ thế giới phát triển tìm cách đầu tư một phần của cải vào các
thị trường mới nổi lợi nhuận cao, và người mua từ thế giới mới nổi tìm cách
đầu tư một phần của cải của mình vào các thị trường đã phát triển an toàn.
Bài học ở đây là người ta dịch chuyển tiền của họ chủ yếu do tư lợi, để kiếm
thêm tiền, chứ không phải để chứng tỏ lòng ái quốc hoặc để thực thi một kế
hoạch ác hiểm nhằm phá hoại nước khác.
Trong thực tế, nghiên cứu của tôi cho thấy với 10 trong 12 cuộc khủng
hoảng tiền tệ lớn ở thị trường mới nổi trong hai thập kỷ qua, các nhà đầu tư
bản địa tháo chạy sớm hơn nhiều so với người nước ngoài. Khi giá trị đồng
nội tệ chạm đáy, người nước ngoài cũng đầu hàng và rút ra một lượng tiền
lớn hơn nhiều so với người trong nước, nhưng họ không khơi mào; họ chỉ
bám gót những kẻ đào thoát trước đó. Với tám trong 12 cuộc khủng hoảng
tiền tệ lớn, người nước ngoài bắt đầu rút khỏi các cuộc đầu tư nội địa – thu
hồi các khoản cho vay và bán tháo cổ phiếu và trái phiếu – khi đồng nội tệ
chạm đáy. Thay vì dự trù khủng hoảng và kiếm hời, người nước ngoài đã
bán tại đáy và mất nhiều.
Cuộc thoái vốn khởi phát từ người trong nước, tôi ngờ như vậy, vì họ
có nguồn tin tốt hơn về tình hình trong nước. Họ có thể lọc ra các dấu hiệu
