tài chính trong vòng năm năm.
Những cuộc khủng hoảng này tác động đến
nhiều nước, từ Hy Lạp, nơi rắc rối bộc phát gần như ngay khi tín dụng tư
nhân vượt qua ngưỡng 40% vào 2008, cho đến Thái Lan, vượt ngưỡng lần
đầu vào 1993 và bị khủng hoảng tài chính trong bốn năm tiếp theo.
Tác động tiêu cực của một cơn sốt tín dụng cực đoan so với tốc độ tăng
trưởng kinh tế của quốc gia thậm chí còn ấn tượng hơn nữa. Trong tất cả 30
trường hợp, gồm cả những nước không bị khủng hoảng tài chính, nền kinh
tế đều bị suy trầm gay gắt ở một thời điểm sau khi mức tăng tín dụng tư
nhân vượt ngưỡng 40%.
Tính trung bình với 30 trường hợp, tỷ lệ tăng trưởng GDP đã giảm hơn
một nửa trong vòng năm năm tiếp theo. Ở Hy Lạp, chẳng hạn, nợ tư nhân
tăng từ 69% GDP vào 2003 lên 114% vào 2008, đạt tổng mức tăng trong
năm năm đến 45 điểm phần trăm. Trong năm năm tiếp theo, tỷ lệ tăng
trưởng GDP bình quân hằng năm của Hy Lạp tụt giảm xuống mức âm 5%,
từ mức 3% trước 2008. Những cuộc trì trệ này đã xảy đến khi giai đoạn
cuồng phát lạc quan nhường chỗ để người ta nhận thức rằng người đi vay và
người cho vay đã quá dễ dãi ở đỉnh điểm của cuộc bùng nổ tăng trưởng và
giờ đây phải đối mặt với một thời kỳ thắt lưng buộc bụng đau đớn để xử lý
các khoản nợ và khoản vay.
Kết quả 30/30 này hết sức rõ rệt và nhất quán và cho thấy một quy luật
có thể xem như định luật hấp dẫn kinh tế, ít nhất dựa trên các mô thức trong
nền kinh tế toàn cầu từ 50 năm qua. Nghiên cứu của tôi cũng cho thấy tốc độ
tăng trưởng tín dụng tư nhân là một chỉ dấu quan trọng về thái cực ở đầu kia
của chu kỳ kinh tế, trong giai đoạn sau khi cơn sốt tín dụng phá sản. Nếu tín
dụng tư nhân phát triển chậm hơn đáng kể so với GDP trong năm năm liên
tục, nó có thể tạo ra các điều kiện để nền kinh tế phục hồi mạnh mẽ. Các
ngân hàng sẽ tạo dựng lại được nguồn tiền gửi và sẽ lại cảm thấy thoải mái
để cho vay. Khách hàng vay, sau khi đã giảm thiểu gánh nặng nợ, sẽ cảm
thấy thoải mái để vay trở lại.
Câu hỏi quan trọng đặt ra về nợ: nợ tư nhân đang tăng trưởng nhanh
hơn hay chậm hơn so với nền kinh tế trong suốt một giai đoạn? Một đất
