dài cuộc bùng nổ tăng trưởng một cách giả tạo, chính phủ có thể khiến cho
khủng hoảng trở nên tệ hại hơn.
Căn bệnh nợ tiến triển Hậu quả sa sút do nợ gây ra là một căn bệnh
tăng tiến. Triệu chứng của nó ngày càng trở nên dữ dội hơn, tùy thuộc khối
nợ đang gia tăng nhanh cỡ nào và đã trong bao lâu. Nghiên cứu của tôi cho
thấy mức tăng trưởng tín dụng tư nhân không nhất thiết phải vượt qua
ngưỡng gia tăng 40 điểm phần trăm đặc thù của các cuộc bội lạm cực đoan
thì mới có tác động nghiêm trọng đối với sự tăng trưởng kinh tế. Nếu tín
dụng tư nhân gia tăng chỉ 15 điểm phần trăm tỷ lệ so với GDP trong năm
năm, tỷ lệ tăng trưởng GDP sẽ giảm trong năm năm tiếp theo, chậm lại trung
bình 1 điểm phần trăm một năm trong quãng thời gian đó.
Khi tốc độ tăng trưởng tín dụng tư nhân tăng cao, quy mô và xác suất
trì trệ kinh tế cũng tăng. Nếu tín dụng tư nhân tăng 25 điểm phần trăm về tỷ
lệ so với GDP trong năm năm, mức độ trì trệ là khá đáng kể. Tính trung bình
cho những trường hợp này, tỷ lệ tăng trưởng GDP hằng năm chậm lại một
phần ba, nhưng với một số hậu quả tồi tệ hơn nhiều. Tại Mỹ, chẳng hạn, tín
dụng tư nhân tăng 25 điểm phần trăm từ 2002 đến 2007 – tăng từ mức 143%
lên 168% của GDP – và tỷ lệ tăng trưởng GDP bình quân hằng năm giảm từ
2,9% trước 2007 xuống còn dưới 1% trong vòng năm năm tiếp theo.
Khi đà trì trệ từ Mỹ lan rộng ra khắp thế giới, các chính phủ đã bắt đầu
vay mượn để tăng chi tiêu và chống lại suy thoái kinh tế đang bành trướng.
Diễn biến này noi theo mô thức thông thường, với các doanh nghiệp và cá
nhân đi đầu trong chu kỳ tín dụng và chính phủ theo sau. Đến 2014, bất chấp
ấn tượng chung rằng thế giới đã trải qua một quá trình “giảm nợ” khốn đốn,
tức thắt lưng buộc bụng và hoàn trả lại các khoản vay, điều này chỉ đúng ở
một vài quốc gia và ngành công nghiệp. Một số tổ chức cho vay tư nhân đã
cắt giảm đến một mức độ nào đó, nhất là các hộ gia đình và tập đoàn tài
chính ở Mỹ. Tuy nhiên, những khoản cắt giảm này lại bị bù bởi khoản vay
mới của các tập đoàn phi tài chính và chính phủ Mỹ, vì vậy tổng số nợ ở Mỹ
vẫn duy trì ổn định về tỷ lệ so với nền kinh tế. Và trong thế giới mới nổi,
