cuộc xâm lược quân sự khắp vùng Đông Á. Đến năm 1942, phần lớn thế
giới chìm vào chiến tranh, một cuộc vật lộn mang tính sống còn giữa quân
Đồng minh và quân Phát xít. Những lần phá giá và những cuộc vật lộn với
các khoản nợ và bồi thường chiến tranh còn sót lại từ Thế chiến thứ I đã bị
lãng quên. Vào năm 1944, khi các vấn đề tiền tệ mang tính quốc tế lại được
đem ra bàn luận một lần nữa, thế giới đã hoàn toàn trở nên khác biệt.
Cuối cùng, những khiếm khuyết của hệ thống Bản vị hối đoái vàng 1925
và chính sách tiền tệ của Mỹ giai đoạn 1928-1931 đã là quá lớn so với sự
chịu đựng của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Những quốc gia đã phá giá như
Pháp và Đức đã đạt được ưu thế thương mại so với những nước không thực
hiện việc phá giá. Những quốc gia như Anh, nơi đã cố trở lại hệ thống Bản
vị vàng trước chiến tranh, đã khốn khổ với nạn thất nghiệp và giảm phát
nghiêm trọng, còn những quốc gia như Hoa Kỳ (nơi tích trữ lượng vàng lớn)
thì lại thất bại trong việc thực hiện các trách nhiệm quốc tế của mình khi thắt
chặt các điều kiện tín dụng trong khoảng thời gian đáng ra họ phải nới lỏng.
Người ta đã tranh luận từ đó đến nay về phạm vi mà sự mất cân bằng và
những chính sách sai lầm này đã đóng góp vào cuộc Đại Suy thoái. Rõ ràng
sự thất bại của hệ thống Bản vị hối đoái vàng đã làm cho nhiều nhà kinh tế
học ngày nay nghi ngờ việc sử dụng vàng trong tài chính quốc tế. Nhưng ít
nhất cũng sẽ công bằng để hỏi rằng liệu vấn đề có phải là tự bản thân vàng
không hay là do giá vàng, vấn đề bắt nguồn từ một mong ước có tính chất
hoài cổ về một cột mốc trước chiến tranh, kết hợp với những đồng tiền bị
định giá thấp và những chính sách lãi suất sai lầm, đã thật sự đọa đày hệ
thống. Có lẽ một hệ thống Bản vị vàng thuần khiết hơn, thay vì một hệ
thống Bản vị hối đoái vàng khá lai căng, và một mức giá vàng thực tế hơn,
tương đương 50 đô-la/ounce vào năm 1925, đã có thể mang lại sự giảm phát
ngắn hơn và sức chịu đựng lâu dài hơn. Chúng ta sẽ chẳng bao giờ biết được
điều này. Những gì xảy ra tiếp theo sau năm 1936 không phải là sự kéo dài
của một cuộc chiến tranh tiền tệ mà là một cuộc chiến thực sự đẫm máu nhất
trong lịch sử.
