Lúc đầu, dường như Hoa Kỳ có đủ khả năng cho cả “súng và bơ”. Chính
sách giảm thuế thời Kennedy, được ký bởi Tổng thống Johnson không lâu
sau khi Tổng thống John F. Kennedy bị ám sát vào năm 1963, đã mang lại
sự khởi sắc cho nền kinh tế. GDP tăng 5% trong năm đầu tiên thực hiện
chính sách giảm thuế và tăng trưởng đạt trung bình trên 4,8%/năm trong thời
Kennedy-Johnson. Nhưng hầu như ngay từ đầu, lạm phát đã tăng nhanh khi
mà cả ngân sách và thương mại cùng bị thâm hụt, bắt nguồn từ các chính
sách của Johnson.
Lạm phát tính theo năm gần như tăng gấp đôi từ mức có thể chấp nhận
được là 1,9% vào năm 1965 đến mức đáng lo ngại là 3,5% vào năm 1966.
Sau đó, lạm phát như con ngựa bất kham suốt thời gian 20 năm. Cho mãi
đến năm 1986 tỉ lệ lạm phát mới trở lại mức chỉ hơn 1%. Trong một khoảng
thời gian không thể tin được kéo dài 5 năm từ 1977 đến 1981, lạm phát lũy
tiến lên đến mức hơn 50%, khiến giá trị của đồng đô-la giảm chỉ còn một
nửa.
Các công dân Mỹ trong thời kỳ này đã phạm một lỗi phân tích tương tự
như người dân Đức dưới thời cộng hòa Weimar vào năm 1921. Nhận thức
đầu tiên của họ là giá cả đang lên; nhưng những gì đang thực sự diễn ra là
đồng tiền đang bị sụp đổ. Giá cả cao hơn là triệu chứng chứ không phải là
nguyên nhân của việc đồng tiền sụp đổ. Vòng cung của Chiến tranh tiền tệ
lần thứ II thật ra là vòng cung của sự lạm phát đồng đô-la Mỹ và sự sụt giá
của đồng tiền này.
Tuy các chính sách và lạm phát của Mỹ là trung tâm của cuộc chiến tiền
tệ lần thứ II, nhưng những phát súng khai hỏa đã không xảy ra ở Mỹ mà lại
là ở Anh, nơi cuộc khủng hoảng đồng Bảng Anh đã âm ỉ từ năm 1964 và trở
nên sôi sục vào năm 1967 bằng việc phá giá đồng tiền chính thức đầu tiên kể
từ hội nghị Bretton Woods. Tuy đồng Bảng Anh ít quan trọng hơn so với
đồng đô-la Mỹ trong hệ thống Bretton Woods, nhưng đây vẫn là một đồng
tiền quan trọng trong thương mại và dự trữ. Vào năm 1945, trong tổng lượng
dự trữ toàn cầu (tổng mức dự trữ ngoại tệ của tất cả các ngân hàng trung
ương), đồng Bảng Anh chiếm tỷ lệ còn lớn hơn cả đồng đô-la Mỹ. Vị trí này
dần dần mất đi và cho đến năm 1965, chỉ còn 26% lượng dự trữ toàn cầu là
