of payments (a country's total transactions with the rest of the world) into a
disequilibrium. Maintaining the peg also requires sound foreign exchange
reserves for the central bank to intervene in the currency markets when
needed. For most central banks that is a challenge as market resources far
exceed official reserves. A fixed exchange rate together with
macroeconomic imbalances and insufficient reserves is an invitation for
speculative currency attacks, potentially creating large instability.
The next article will discuss the alternative arrangement where exchange
rate is allowed to float in whatever manner in the foreign exchange market.
43. VŨ ĐIỆU CỦA TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI
Hiện nay những giao dịch tiền tệ quốc tế trong một ngày đạt đến 1,8
ngàn tỉ đô-la. Có nhiều cách dàn xếp tỉ giá khác nhau trong các giao dịch
này. Các nhà kinh tế vẫn không nhất trí được cách nào là tốt nhất.
Dù trong bối cảnh các thị trường tài chính ngày càng trở nên hội nhập,
những lập luận ủng hộ tỉ giá hối đoái cố định vẫn có chỗ đứng trên thực tế.
Theo cơ chế này, ngân hàng trung ương sẽ chốt nội tệ vào một hoặc nhiều
ngoại tệ khác. Hong Kong và Malaysia là hai trong số các nước hoạt động
theo cơ chế này. Cơ chế tỉ giá cố định có thể mang lại cho tỉ giá hối đoái sự
ổn định và có thể dự đoán được. Do đó, một nhà xuất khẩu ở Malaysia có
thể biết chắc sẽ đổi được bao nhiêu đồng ringgit từ doanh thu đô-la hàng
xuất khẩu của mình. Tương tự, một nhà đầu tư người Mỹ cũng biết rõ số
đô-la sẽ thu được từ hoạt động đầu tư bằng đồng ringgit ở Maylaysia.
Tuy nhiên, cơ chế tỉ giá này rất rủi ro trong thời kỳ lạm phát cao. Kết quả
có thể là tỉ giá hối đoái thực bị đánh giá quá cao, từ đó làm giảm đi tính
cạnh tranh của hàng xuất khẩu và làm mất cân bằng cán cân thanh toán
được định nghĩa là tổng giao dịch của một nước với phần còn lại của thế
giới của một nền kinh tế. Việc duy trì tỉ giá cố định cũng đòi hỏi nguồn dự
trữ ngoại hối mạnh để ngân hàng trung ương có thể can thiệp vào thị trường
