ngắn gọn của ông ngày 20/10 khẳng định "Fed sẵn sàng đứng ra với tư cách
là nguồn thanh khoản để hỗ trợ cho hệ thống kinh tế và tài chính" đã gửi đi
tín hiệu đến các thị trường, đặc biệt là các ngân hàng New York, rằng nếu
tình hình thực sự trở nên tồi tệ, ông sẽ sẵn sàng lãnh nhiệm vụ giải cứu họ.
Bằng cách tích cực mua vào các trái phiếu chính phủ trên thị trường, Fed
đã bơm số tiền vô cùng cần thiết vào hệ thống, đẩy chi phí vay từ Fed giảm
gần 2% trong vòng 16 ngày. Phố Wall đã thở lại. Cái mà Minsky gọi là
"điều đó" đã không xảy ra.
Một khi đã kiểm soát được mối hoảng loạn, thì một nan đề sau đó lởn
vởn trong tâm trí của Greenspan là liệu lần sau có nên hành động trước,
hòng ngăn ngừa tất cả cơn hoảng loạn. Nan đề này càng quan trọng khi
bong bóng thị trường chứng khoán cổ điển đã định hình vào giữa thập niên
1990. Sự dịch chuyển trong trường hợp này là cuộc bùng nổ sáng chế do
công nghệ và công nghiệp phần mềm mang lại khi máy tính cá nhân và
Internet gặp nhau. Song, cũng như mọi bong bóng trong suốt lịch sử, một
chính sách tiền tệ linh hoạt cũng có vai trò của nó. Từ mức đỉnh 6% vào
tháng 6/1995, lãi suất mục tiêu của các quỹ Liên bang
còn 5,25% (từ tháng 1/1996 đến 2/1997). Lãi suất lại được nâng lên 5,5%
vào tháng 3/1997, song sau đó lại bị hạ xuống nhiều lần trong thời gian giữa
tháng 9 và 11/1998 tới khi còn 4,75%; và nó được giữ ở mức này cho đến
tháng 5/1999, thời điểm mà Dow vượt mốc 10.000 điểm. Lãi suất không
được nâng tiếp cho đến tháng 6/1999.
Vì sao Fed lại cho phép sự hưng phấn lan tràn trong thập niên 1990? Bản
thân Greenspan cảm thấy bắt buộc phải cảnh báo về "niềm hưng phấn thiếu
lý trí" trên thị trường chứng khoán ngay từ ngày 5/12/1996, không lâu sau
khi Dow vượt qua 6.000 điểm
. Song mức tăng lãi suất một phần tư
điểm vào tháng 3/1997 chắc hẳn là không đủ để xua đi niềm hưng phấn đó.
Một phần là do Greenspan và các đồng nghiệp của ông dường như đã đánh
giá thấp động lượng của bong bóng công nghệ. Ngay từ tháng 12/1995, khi
Dow mới vượt qua ngưỡng 5.000 điểm, các thành viên trong ủy ban Thị
