Trong hai năm đầu tiên của mình, quỹ do LTCM quản lý đã kiếm được
số tiền khổng lồ, cho tỷ suất lợi nhuận (thậm chí sau khi đã trừ đi các khoản
phí nặng nề của quỹ) là 43% và 41%. Nếu như bạn đầu tư 10 triệu đô la vào
Quỹ Dài hạn tháng 3/1994, khoản đầu tư ấy sẽ có giá trị trên 40 triệu đô la
sau đó bốn năm. Đến tháng 9/1997, số vốn ròng của quỹ đứng ở con số 6,7
tỷ đô la. Tiền đầu tư của các đối tác đã tăng hơn 10 lần. Thật ra mà nói, để
tạo ra các món lợi nhuận khổng lồ đó từ tập hợp các tài sản được quản lý
đang không ngừng tăng lên, Quỹ Dài hạn đã phải đi vay, cũng giống George
Soros vậy. Đòn bẩy bổ trợ này cho phép họ đánh cược nhiều hơn số tiền mà
họ có. Vào cuối tháng 8/1997, số vốn của quỹ là 6,7 tỷ đô la, song số tài sản
từ vay nợ trên bảng cân đối của quỹ lên đến 126,4 tỷ đô la, tức là tỷ lệ tài
sản trên vốn là 19/1.
Đến tháng 4/1998, bảng cân đối đã đạt tới con số
134 tỷ đô la. Khi chúng ta nói về việc sang số (gear) lớn, hầu hết các học
giả đều liên tưởng đến chiếc xe đạp của họ. Song khi Merton và Scholes nói
như vậy thì họ ngụ ý rằng Quỹ Dài hạn đã vay hầu hết số tiền mà nó dùng
để kinh doanh. Song núi nợ này không làm họ lo ngại. Các mô hình toán
học của hai ông đã nói lên rằng hầu như không có rủi ro gì ở đây. Một lý do
là quỹ đồng thời theo đuổi nhiều chiến lược kinh doanh đa dạng và không
liên quan lẫn nhau: khoảng 100 chiến lược cả thảy, với tổng cộng 7.600 vị
thế mua-bán khác nhau.
Một chiến lược có thể sai lầm, hoặc thậm chí
là hai. Song tất cả các kiểu đánh cược khác nhau đó không thể nào cùng sai.
Đó chính là vẻ đẹp của một danh mục đầu tư đa dạng hóa - một nhận định
quan trọng khác của lý thuyết tài chính hiện đại, được xây dựng bởi Harry
M. Markowitz, một nhà kinh tế học được đào tạo tại Chicago và làm việc
cho Tập đoàn Rand vào đầu thập niên 1950, sau đó ý tưởng này được tiếp
tục phát triển trong Mô hình Định giá Tài sản vốn (CAPM) của William
Sharpe.
Quỹ Dài hạn đã kiếm tiền bằng cách khai thác sự khác biệt về giá tại
nhiều thị trường khác nhau. Tại thị trường cho vay mua nhà thế chấp với lãi
suất cố định; tại các thị trường trái phiếu chính phủ của Mỹ, châu Âu và
Nhật Bản; tại thị trường hoán đổi lãi suất phức tạp hơn nhiều
