là tại bất kỳ nơi nào mà các mô hình của họ phát hiện được sự khác thường
về giá, trong đó hai tài sản hoặc hai hợp đồng quyền chọn về cơ bản là
tương tự nhau lại có giá khác biệt nhau chút ít. Song vụ đánh cược lớn nhất
mà công ty đã thực hiện, và là vụ đánh cược hầu như chắc chắn dựa trên
công thức Black-Scholes, là bán các hợp đồng quyền chọn dài hạn tại các
thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu; nói cách khác là trao cho những
người khác các quyền chọn mà họ có thể thực hiện nếu như trong tương lai
có những thay đổi lớn về giá. Mức giá mà các quyền chọn này được bán
năm 1998 cho thấy, theo công thức Black-Scholes, mức độ biến động trong
tương lai cao một cách bất thường, tới 22% một năm. Do tin tưởng rằng
mức độ biến động sẽ thực sự tiến về mức trung bình gần đây của nó là từ
10% đến 13%, Quỹ Dài hạn đã gom các quyền chọn này ở mức giá cao và
bán chúng ở mức giá thấp. Các ngân hàng muốn tự bảo vệ mình trước biến
động lớn hơn - chẳng hạn một vụ bán tháo của thị trường chứng khoán theo
kiểu năm 1987 - là những người mua vào một cách sung sướng. Quỹ Dài
hạn đã bán ra nhiều hợp đồng như vậy đến nỗi có một số người đã bắt đầu
gọi quỹ bằng cái tên Ngân hàng Biến động Trung ương.
quỹ đã kiếm được 40 triệu đô la trên mỗi điểm phần trăm thay đổi của độ
biến động cổ phiếu Mỹ.
Nghe có vẻ rất mạo hiểm chăng? Các nhà lượng hóa tại Quỹ Dài hạn thì
không nghĩ như vậy. Trong số những điểm hấp dẫn của Quỹ Dài hạn là lời
khẳng định rằng họ là một quỹ điều hòa theo thị trường - nói cách khác, họ
không bị tổn hại bởi các biến động đáng kể trên bất kỳ một thị trường
chứng khoán, thị trường trái phiếu hoặc thị trường tiền tệ chủ chốt nào. Cái
gọi là sự phòng hộ động này đã cho phép họ bán ra các quyền chọn theo
một chỉ số chứng khoán nào đó trong khi tránh được sự rủi ro với chính chỉ
số đó. Hơn thế nữa, quỹ hầu như hoàn toàn không chịu rủi ro nào đối với
các thị trường mới nổi. Điều này giống như thể Quỹ Dài hạn thực sự đang
nằm trên một hành tinh khác, cách xa những dao động lên và xuống trần tục
của ngành tài chính trên hành tinh Trái đất này. Trên thực tế, các đối tác của
quỹ đã bắt đầu lo ngại rằng họ chưa lao vào đủ rủi ro [và bởi vậy chưa tối
