thức Black-Scholes không? Các thị trường phải hiệu quả, nghĩa là sự biến
động về giá chứng khoán là không thể dự báo được; các thị trường đó hoạt
động liên tục, không ma sát và có tính thanh khoản tuyệt đối; và lợi nhuận
từ các chứng khoán tuân theo phân bố chuẩn hình chuông. Người ta có thể
cho rằng, càng có nhiều nhà kinh doanh học được cách vận dụng công thức
Black-Scholes thì các thị trường tài chính sẽ trở nên càng hiệu quả hơn.
Song như John Maynard Keynes đã từng nhận định, trong một cuộc khủng
hoảng "các thị trường có thể hoạt động thiếu lý trí lâu hơn thời gian bạn có
thể còn khả năng trả nợ", về dài hạn, thế giới có lẽ sẽ ngày càng giống Hành
tinh Tài chính hơn, tức là luôn logic một cách lạnh lùng. Song về ngắn hạn,
đây vẫn là Hành tình Trái đất thân yêu của chúng ta mà sống trên đó là
những con người đầy cảm xúc, hoàn toàn có khả năng đột nhiên nhảy từ
tham lam sang sợ hãi. Khi mà thiệt hại bắt đầu tăng cao thì nhiều người
tham gia thị trường đã rút lui ngay khỏi thị trường, để lại cho quỹ LTCM
một danh mục các tài sản khó thanh tiêu, không thể bán được ở bất kỳ mức
giá nào. Hơn thế nữa, đó là một Hành tinh Trái đất chưa bao giờ hội nhập
sâu sắc đến vậy, làm cho một vụ vỡ nợ ở nước Nga có thể gây ra mức biến
động dữ dội trên toàn thế giới. "Có lẽ sai lầm của Quỹ Dài hạn," Myron
Scholes trầm ngâm trong một cuộc phỏng vấn, "là đã... không nghĩ rằng thế
giới đang ngày càng toàn cầu hóa." Meriwether cũng chia sẻ quan điểm
này: "Bản chất của thế giới đã thay đổi, và chúng tôi đã không nhận ra điều
đó."
Đặc biệt, do nhiều công ty khác đã bắt đầu tìm cách sao chép các
chiến lược của Quỹ Dài hạn, nên khi mà tình hình trở nên trục trặc thì
không chỉ có danh mục đầu tư của Quỹ Dài hạn bị tác động, "mà cứ như thể
là toàn bộ siêu danh mục đầu tư bị chảy máu vậy".
động hoảng loạn theo kiểu bầy đàn để rút lui, trong đó các nhà quản lý cao
cấp tại các ngân hàng lớn đòi hỏi các vị thế bị đóng lại ở bất kỳ mức giá
nào.
Lập tức mọi thứ bỗng nhiên lao xuống. Như một nhà quản lý quỹ phòng
hộ hàng đầu ở London đã diễn tả điều đó với Meriwether: "John, ông mới
chính là hệ số tương quan."
